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深圳绿化环境好的普通小区

  2020上半年公司取得收入42.5亿港元,同比持平,主要是因为疫情期间1)部分生物质及危固废项目停工减产,2)建造业务进度延后。二季度以来,公司积极复工复产,各项业务逐步复苏。毛利率方面受益于生物质运营项目盈利水平的提升,整体毛利率同比提升2.3ppt至33.6%。期内,归母净利润同比增长1%至8.2亿港元,每股盈利39.80港仙,中期股息为每股8.0港仙,同比持平。公司正积极拓展融资渠道以获取低成本资金,期末资产负债比略有上升,增长1.9ppt至61.6%,仍处于较为健康的水平。

  截止期末,公司完工及运营项目增加至36个,对应产能规模826兆瓦,已投运项目稳定运营,上网电量同比增长53%,生物质原材料/生活垃圾处理量同比增长43%/70%,蒸汽产量同比增长67%,带动生物质运营服务收入稳步增长。而建造服务因疫情影响进度延后,期内建造服务收益下降19.1%,最终整体生物质板块录得收入36.4亿港元,同比增长9%。生物质有关补贴政策正在逐步明晰,期待年内有所进展,补贴的回收将有利于公司现金流的改善。

  危废板块受疫情影响较大,收入同比减少22%至4.5亿港元,净利润同比减少40%至1.0亿港元。运营方面,由于疫情期间部分产废企业停工停产,危固废处理量受到影响,其中无害化处理量同比下降2%,处理单价方面相信也有一定程度下降。建造方面,同样由于工期原因,建造收入下降约48%。二季度开始,随着上游产废企业的复工,危固废业务逐步复苏,下半年表现有望进一步改善。

  未来策略上,公司将积极向工业园区环保运营商及生态修复开发运营商转型,抓住危固废市场发展机遇。考虑到疫情影响,我们预计公司2020/2021年的收入分别为99.6亿、110.7亿港元,归母净利润分别为16.9亿、19.5亿港元。我们维持未来12个月的目标价5.00港元,相当于2020年的6倍PE,维持买入评级。

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